第二个欧康维视兆科眼科招股在即

全文字，阅读6分钟，布莱恩说港美股,一个有温度的港美股公号。

李氏大药厂旗下的兆科眼科拟香港主板挂牌上市，高盛与富瑞担任联席保荐人。高瓴、TPG、正心谷资本、奥博资本、爱尔眼科以及方源资本为公司的基石股东。

说起眼科，大家可能会想起A股大牛股爱尔眼科，爱尔上市以来股价翻了30多倍，现在市值亿元。其实兆科并不能与之对标，爱尔眼科是医疗机构，主要做医疗服务，兆科是一家创新药公司，主要研发新药物并商业化，眼科这个赛道医疗服务比药物有利可图。

大家还会对标去年7月上市的欧康维视，超购倍，上市首日暴涨.37%，两者同处于眼科赛道，同为创新药公司。但我想说两者上市的timing完全不同，现在的市场情绪比欧康上市时差远了，加之欧康市值较最高点已腰斩，现在谁还敢轻易allin。

招股书显示，年、年以及年前三季度，兆科眼科的研发开支分别约为万元、万元和万元。年、年以及年9月，公司分别亏损.1万元人民币，1.22亿元以及5.75亿元。

亏损的核心原因是财务成本里的优先股负债面值快速增长，优先股在GAAP会计准则下计入负债，如果公司估值增加，价值增加会被计入当期的亏损，待公司成功IPO后这部分优先股自动转换为普通股，将不会对利润造成影响。

在上市前，兆科眼科一共进行了2轮融资。年6月，兆科眼科完成约万美元A轮融资，年11月，该公司完成1.45亿美元B轮融资，B轮融资结束后，公司估值达到4.7亿美元（36亿港元）。

而母公司李氏大药厂市值仅35亿港元，在众多医药大牛股面前连小弟都算不上。和此前泰格医药分拆方达控股，微创医疗分拆微创心通相比，兆科眼科出身卑微。

目前公司已建立起包含23种候选药物的眼科药物管线，包括11种创新药物和12种仿制药。目前在研的11款创新药中，仅三款是兆科眼科自研产品：环孢素A眼凝胶、环孢素A/瑞巴派特眼凝胶以及ZK，其他均为引进产品。

其中环孢素A眼凝胶进度最快，处于三期临床，最快年上半年可提交新药申请。那我们就挑它说吧，这药用于治疗干眼症。

年中重度干眼病的患病率为万，年将增至万，年将进一步增至万。预期中国中重度干眼病药物市场将由年的3亿美元增加至年的16亿美元，复合年增长率为34.1%。

可这个品类药竞争激烈，前辈兴齐眼药环孢素A已在20年6月上市，晚辈还有和铂医药、恒瑞医药等在内的6家企业正在研发，特别是老大哥恒瑞，现在也处于三期临床，兆科只领先恒瑞不到7个月，凭借恒瑞压倒性的销售团队和渠道优势，兆科前景并不乐观。

就打新而言，目前市场对兆科眼科分歧较大，主要有以下几点：

一，市场情绪低迷。春节后港股行情走低，打新情绪低迷，我一直和大家说，打新除了看基本面还看市场情绪，市场情绪低迷时好票也破发，市场情绪好时烂票也能涨上天。兆科眼科要是选在去年欧康上市时上，孖展秒光无悬念，今年这行情下可能孖展滞销，一个天一个地。

二，估值偏高。年11月兆科B轮融资后估值36亿港元，有传言要发行亿港元，短短不到半年2.7倍，太贵。

三，奶妈不给力。作为奶妈的李氏大药厂，市值35亿，27倍PE，其营收主要靠引进药，自主研发药不给力，这也难怪市场不敢给估值。

四，新药前景一般。眼科服务赚钱，但是眼科药物未必，兆科最有前景的干眼症药物环孢素A眼凝胶护城河不深，面对同行的强有力竞争，本人不是很看好。

综上，兆科眼科我不会像欧康时那么allin去打，具体结合招股细节和市场热度，之后会在知识星球公布最新操作。

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